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  • 《文华财经》刊载杏耀娱乐品牌投研报告:螺纹钢:利润修复叠加地产压制,中

    文章来源:未知 发布时间:2019-10-08 所属类目:杏耀娱乐品牌看市

    期货研究员王晗的投研报告《螺纹钢:利润修复叠加地产压制,中期跌势不改》9月30日于《文华财经》刊载。

     




     

    报道截图

     

     

     

     

    全文如下





    杏耀娱乐品牌VIEW

    杏耀娱乐品牌视角的投资观察



     

    国庆前夕,各地区限产、停工消息纷至沓来,高炉开工率出现明显回落,现货大幅提涨。与此同时,上周一建材成交量高达30万吨,创年内次高水平,下游节前积极备货,库存加速去化,左右市场情绪,期螺出现减仓反弹,01合约重回3500元附近,供需双利好下,钢价短期偏强。然而限产从严政策即将到期,上周螺纹产量不降反升,且原料价格的回落改善钢厂利润,或推升电炉开工率,经济下行压力下,终端需求难有持续性回升,中长期看,螺纹跌势不改。
     
    一、限产时效将至,螺纹产量不降反升
    上半年的限产放松是行业基本面的最大压制,而近期这一政策有所改善。根据生态环境部消息,9月25日起,京津冀及周边地区预计将出现一次区域性大气污染,又逢国庆将至,近期各地钢厂均推出较大力度的限产政策。9月28日-10月2日8时,唐山市单座高炉企业限产比例不低于50%,其他企业允许保留1座高炉生产,日均影响铁水产量约18万吨;9月24日-10月3日,邯郸大部分钢企高炉、烧结、球团设备全停,少部分钢企保留1-2座高炉正常生产,日均影响铁水产量约8.5万吨;9月25日-10月2日,天津钢企烧结机、球团设备5天内全停,部分高炉设备停产8天,日均影响铁水产量约2.5万吨;9月24日-10月3日,山东地区多家钢厂高炉设备限产50%,烧结球团设备大部分全停,日均影响铁水产量约5.8万吨。因京津冀多地限产收紧,且执行效果立竿见影,高炉开工明显回落,截止9月27日,全国163家钢厂高炉开工率57.6%,环比下滑10个百分点。但由于大多地区限产加严时间只维持10天左右,节后该利多消化完毕,高炉开工率也将有显著回升。
     
    另外,根据上周四Mysteel公布的数据,截止9月26日,螺纹周产量达353.47万吨,环比上涨8.62%,不仅未受到限产影响,反而反弹冲高,远超过往年同期产量水平。即将回升的高炉开工率叠加居高不下的螺纹钢库存,将限制钢材价格的反弹空间。


    全国主要钢厂螺纹钢周产量(万吨)
     
    二、成本收缩改善钢厂利润,或推升产量回升
    从成本端看,随着澳巴发运量及铁矿石到港量的回升,近期其港口库存维持在1.2亿吨之上,供给缺口逐步缩小。截至上周收盘,铁矿石主力合约价格大幅回落至642.5 元/吨,较7月份的价格高位跌幅超过20%。现货方面,近期国产矿价格相对坚挺,进口矿价格持续回落,有效缓解了下游钢厂的成本压力,各种钢材吨钢盈利均呈上涨态势。据测算,上周螺纹钢(20mm)成本下降44元/吨(不含增值税),原料滞后三周的吨钢毛利环比上涨15%,达516元/吨。在国外矿山供给无进一步收缩背景下,铁矿石价格难以再次出现独立性上涨行情,成本的收缩将持续改善钢产利润,推升节后电炉开工率的回升,有效缓解因环保限产导致的钢材产量收缩。


    全国45港口铁矿石库存(万吨)
     
    三、需求旺季进入尾声,中长期地产收紧将压制钢价
    从钢材需求端来看,目前正处于金九银十消费旺季。根据Mysteel统计数据,上周一全国主流贸易商建筑钢材日成交量突破30万吨,且近期10日平均成交量一直维持在20万吨以上,数据的攀升体现螺纹终端成交表现良好,需求整体较为强劲。但根据历年经验,螺纹钢表观消费量在10月中旬攀至近半年高点,需求见顶,随后展开回落,因此中期看,螺纹下行概率较大。
    上海终端螺纹钢采购量(吨)
     
    库存方面,上周四Mysteel公布的钢材库存数据显示,螺纹钢社会库存连续第七周下降,环比降低47.84万吨,去化速度较快主要因为国庆假期临近,钢贸商操作谨慎,多以出货为主,防止节间增库带来销售压力。即便如此,7月份累积的库存压力仍未得到完全释放,当前螺纹钢厂库存及社会库存仍然高于往年同期水平,如节后恢复高产量,库存或将继续累积。
     
    从终端需求方面看,根据国家统计局数据,8月房地产投资增速环比小幅回落,土地购置及销售数据持续处于负增长状态,且政府坚定“房住不炒”的楼市管控导向使得资金层面表现收紧,中长期来看,地产需求下滑对钢价仍构成偏空压制。与此同时,基建投资增速环比回落,制造业投资继续下降,消费延续弱势,工业增加值低于预期,钢铁行业PMI仍处于荣枯线下方,央行MLF利率持平,降息预期落空,经济下行压力下,钢材需求难有持续性起色,进而压制钢材价格。



    固定资产及房地产开发投资表现
     
    综上所述,因临近国庆,各地限产政策接踵而来,钢材成交量表现抢眼,螺纹社会库存显著去化,低供给高需求下,短期钢材价格存在支撑。然而,成本端的收缩推动螺纹产量继续大幅增长,偏高的库存仍对钢价形成制约。此外,随着金九银十的需求旺季即将过去,楼市管控下的资金收紧压制终端需求,螺纹钢反弹空间有限,中长期看跌势不改。